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长江证券:善意的均衡 复杂的结局

2019-10-09 18:28:06来源:励志吧0次阅读

长江证券:善意的均衡 复杂的结局 2012-07-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点央行宣布下调存款基准利率0.25个百分点中国人民银行决定,自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。存款下调0.25%,贷款下调0.31%。将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.7倍。同时,欧洲央行宣布将再融资利率下调至0.75%。

内外交困,经济重回08梦魇当前降息预示6月数据可能重复08年不佳表现,工增出现反季节的下滑,2季度GDP估计濒临7.5%的目标。尽管政府在上半年采取定向刺激政策,但经济快速下滑趋势为明显改善,央行继续采取经济托底政策。

善意的均衡,复杂的结局类比中国94-99年主导产业下降期及美国80年的里根政府时期,其共同的背景:较为谨慎的财政与货币政策是中长期问题调整较为充分、经济出清完全的必要条件。此次降息政策可归纳为“恩威共舞”,显现政府调控的复杂性,一方面面对经济的快速下滑,需要政策托底经济,同时要兼顾经济结构转型和制度改革,政府力图在多维度间达到均衡;而当均衡调控力度控制不当,极易扰乱经济中长期调整的背景,使见底时间被再延后、过程更曲折、结局更复杂。

强化三季度中后期经济环比改善此次降息有利于缓解企业成本压力、促进盈利提升、改善市场情绪,强化三季度中后期经济环比改善促进市场估值回升下的阶段性反弹机会。

市场观点一、中国降息政策调控是“大政府”姿态的进一步体现,是我们判断中期产能调整长久,并且供给端的经济底今年甚至明年都很难见到的佐证;二、欧央行降息是在欧元区债务问题获得进展之后,政策开始转向缓解经济快速下降;三、欧洲和中国之所以在解决经济调整问题上复杂,一个是源于福利制度与长期杠杆去化,一个源于“大政府”,其行为都是短期环比改善,中期问题复杂;由于该政策可能导致美元上涨,短时内对于国内市场影响中性四、维持中期投资策略判断不变,本次降息调控强化经济三季度中后期经济环比改善的可能,从而提供一个三季度中后期非趋势的市场波段反弹机会,但中期需求见底之前,中长期经济与市场震荡下行趋势不改。

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